光與影的部落格

拉丁美洲：拉丁美洲企業獲利亮麗

企業獲利提振股市表現：至上週為止，以美元計算，今年第一季拉丁美洲企業盈餘年成長率達約22%，高於市場預估的21%，且有53%的企業財報結果優於預期。其中，以智利、巴西、墨西哥企業獲利年成長率表現最佳，分別約24.5%、24%、19%。除企業財報亮麗外，預期內需熱絡、貨幣升值，及高原物料價格支撐下，皆有利於拉丁美洲股市走勢。

巴西信用評等上揚：繼今年5月10日國際信評機構Fitch將巴西評等調升至BB+，上週標準普爾也將巴西外幣長債（LTFC）評等調升至BB+，且調升巴西原幣長債(LTFC)評等至BBB。隨著巴西信用評等持續改善，預料將可望持續吸引外資資金投入，進而促進當地表現。

第一季拉丁美洲各國企業獲利成長圖

資訊來源：Merrill Lynch,2007年5月18日。

歐洲：沉睡的德國逐漸甦醒

德國出口成長帶動經濟穩健成長：上周德國公佈第一季GDP季成長與年成長率分別達0.5%與3.6%，高於市場預期，德國資本支出與出口穩健成長為帶動其經濟復甦主要動力。德國出口以資本設備為主，占其GDP約17.9%。過去幾年，新興歐洲、俄羅斯等新興市場資本支出需求成長，帶動德國出口大幅成長，隨著德國出口至新興市場比重逐漸增加，預期新興市場持續暢旺的需求將有利於德國出口表現。

耐心等待內需復甦：德國除了出口持續穩健增長外，國內營建成長也達歷史高檔。而目前德國失業率降至歷史低點，消費者信心提高，若未來德國內需也能提升，可望為德國經濟持續復甦增添另一動能 。

1998年至今德國與歐元區經濟成長走勢圖

資訊來源： Thomson Financial，2007年5月16日。

亞洲：中國經濟動能續熱

中國調升多項利率以避免投資過熱：中國人民銀行上週五公佈新的利率政策，其中調整幅度較大之存放款利率，均為長天期利率。中國政府此舉應是針對中國國內大量固定投資，及目前市場大量游資所設計，旨在縮減銀行長天期放款與存款間利差，希望藉此降低銀行對長期固定資產融資，並以較高的長期存款利率吸收資金，以達到降溫之效果。

成長動能不減：中國4月工業生產年成長率達17.4%，已連續二個月成長率超過17%。其固定資產投資年成長更達25.5%，且中國一至四月的外國直接投資年成長率為10.2%，達204億美元。以上數據皆顯示中國經濟快速成長仍無減緩跡象，因此中國未來仍可能有一連串調整措施。

中國固定資產投資走勢圖

資訊來源：NBS, CEIC, Goldman Sachs Economics Research, 2007年5月17日

黃金：第一季全球飾金及投資需求強勁成長

金價波動性降低，飾金需求增溫：根據上週世界黃金協會統計資料顯示，儘管今年第一季黃金價格處於高檔，第一季全球飾金需求量仍較去年同期成長約17%。若以美元計算，第一季飾金消費金額成長更高達約38%，其中最大的成長動力來自全球最大黃金消費國印度，其第一季黃金需求較去年大幅成長50%，顯示印度飾金需求仍強勁。

全球黃金需求持續成長：今年第一季全球對黃金的總需求量，較去年同期成長4%，以美元計算的總消費金額則成長22%。受惠於金價波動降低、中國及印度的龐大需求、黃金ETF投資普及地緣政治風險，世界黃金協會預期今年第二季全球黃金需求，仍將維持強勁成長趨勢。

過去一年金價走勢圖

資訊來源： Bloomberg，計算自2006年5月22日至2007年5月22日。

能源: 高油價有利煉油產業獲利

原油價格可望獲得支撐：美國自五月起開始進入夏季運輸用油高峰季節，市場預期美國汽油需求將約增加1.0~1.5%。目前美國汽油庫存較五年平均庫存水準低約7.5%，但隨著煉油廠陸續結束歲修，增加煉油活動以滿足市場對汽油需求下，預料市場對原油的需求將逐步提升。而目前原油供給仍吃緊，預期颶風季節接近與奈及利亞的罷工潮，將使原油供給更為緊俏，並為原油價格提供支撐。

高油價有利煉油產業獲利：目前全球煉油廠多數仍處歲修循環期，隨著歲修即將結束，預料煉油廠產能利用率提升，加上高油價可望維持，將有助於煉油利潤(Refining margins)的維持，與煉油相關類股表現。

年初至今MSCI全球能源指數及西德州原油表現

資訊來源：Bloomberg。自2006年12月29日至 2007年/5月18日止。

投資債券：高收益債券吸引力較美國政府公債佳

美國政府債券收益波動率創新低：年初以來，市場對美國利率走勢看法極為分歧，擔憂房市的投資人預期聯準會即將降息，看好就業市場蓬勃發展的投資人認為利率仍有調高空間，在此環境下，以美林美國公債收益波動指數為例，政府公債投資收益波動率卻創下過去20年以來新低。

全球高收益債吸引力較高：雖然公債收益波動率創新低有利於一般債券投資人，但年初至5月18日，以美林美國公債指數為例，美國政府公債累積報酬率僅約1.3%，低於LIBOR的2.1%的報酬率。偏積極的債券投資人，在低波動度的債市下，不妨選擇全球高收益債券等較低評等債券，以拉高可接受波動範圍的方式，來創造較具吸引力的投資收益。

美國公債收益波動指數走勢圖